2025年，基础化工行业迎来关键转折点——反内卷政策加速推进，行业格局或将发生根本性变革。

　　国金证券最新发布的《基础化工行业反内卷专题》报告指出，本轮反内卷有两大显著变化：一是行业自发协同先行，二是“全国统一大市场”理念被明确强调。

　　尽管强有力的行政管控仍在酝酿中，但市场已出现积极信号：名义与实际库存连续12个月同比转正，表明行业下行的悲观预期正在修复。

　　自2020年起，行业固定资产投资复合增速高达13.62%，远超历史平均水平，导致产能集中释放，供给压力剧增。

　　与此同时，需求端增长乏力，国内社零与固定资产投资增速平稳，难以消化庞大的新增供给。

　　数据显示，2025年上半年化工产能利用率降至历史低位，产品价格持续下行，企业普遍陷入“增量不增利”的困境。

　　然而，化工行业品类繁多、工艺复杂、产业链长，使其难以像钢铁、水泥等行业那样率先落地强管控政策。

　　部分头部企业已尝试通过控产、控价等方式稳定市场，尽管过去成效不一，但在当前政策大环境趋紧的背景下，协同阻力有望降低。

　　近年来，环保督察、“长江大保护”、能耗双控、响水事故后的安全整治等政策已多次对尿素、磷矿、电石、黄磷等细分领域形成实质性供给约束，证明了政策落地的可行性。

　　展望未来，新项目严审批、规划再审查、落后产能淘汰将成为中期供给端管控的“三把利剑”。

　　一旦强约束有效且持续落地，部分化工品的周期属性将显著弱化，盈利中枢有望上移并维持更长时间，进而推动估值体系重构。

　　制冷剂行业便是典型案例：在《蒙特利尔议定书》配额制度下，三代制冷剂供给被严格锁定，行业迅速形成协同定价，价格与利润双双攀升，企业估值也实现台阶式跃升。

　　报告建议投资者重点关注五大方向：一是具备历史协同基础的行业，软约束更易生效；二是高耗能、高污染、高危等典型监管属性行业，更易获得政策优先关注；三是格米乐 登录入口局分散但具备特殊属性的行业，强管控有望显著改善集中度；四是新产能占比较高的行业，短期内供给出清难度大，需依赖需求回暖；五是有多种生产路线的产品，低成本工艺企业将在边际定价中占据优势。

　　风险方面，报告提示需警惕能源价格剧烈波动、政策落地不及预期、产能集中释放及需求大幅下滑等不确定性。

　　总体而言，2025年基础化工行业正处于从“无序扩张”向“有序竞争”转型的关键节点。

　　随着“统一大市场”建设纵深推进，反内卷政策有望重塑行业生态，推动高质量发展。

　　原文标题：2025-09-21-国金证券-国金证券-基础化工行业反内卷专题：软约束和强管控并行，“统一大市场”推进尤为关键