煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复。维持“买入”评级公司发布2025年中报，2025H1实现营收40.5亿元，同比-26.1%，归母净利润5747.8万元，同比-89.6%，扣非归母净利润-1.7亿元，同比-130.7%；单Q2来看，公司实现营收18.6亿元，环比-15.3%，归母净利润2410.5万元，环比-27.8%，扣非归母净利润-2.0亿元，环比-721.6%。考虑到煤炭及煤化工产品价格下滑，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/4.43/5.11亿元（2025-2027年前值为3.1/4.6/5.6亿元），同比-75.4%/+150.6%/+15.4%；EPS为0.12/0.30/0.35元，对应当前股价PE为55.3/22.1/19.1倍。公司煤炭产能仍具成长性，维持“买入”评级。

　　（1）煤炭产能仍具成长性：公司以69.494亿元一举夺得阳城县寺头区块煤炭探矿权，进一步巩固资源储备。该储量一旦转采，有望依托自有铁路与洗选设施形成“坑口—化工”一体化低成本走廊。资产重估空间较大，未来吨煤成本有望再下降，显著放大煤价回升期的盈利弹性。（2）煤化工节能环保升级：公司目前持续推进节能环保升级改造，39.62亿元投资规模的煤化工节能环保升级项目已实质开工，现已米乐 登录入口完成RTO尾气VOCs治理、LNG罐区建设等。同时公司煤化工生产环节已全部实现自动化控制，两大主业的智能化、绿色化生产水平逐步提升，为未来盈利改善打下基础。

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